乐华娱乐再在港交所启动招股：募资金额缩水五成，市值大幅 ...

裂冰

下调发售价区间、减少发行数量，乐华娱乐（HK:02306）再次在港交所启动招股。
12月30日，乐华娱乐在港交所发布公告称，其将于2022年12月30日-2023年1月12日招股，拟全球发行约1.2亿股，发售价区间为3.91港元/股至5.06港元/股，每手3000股，预期将于2023年1月19日在港交所上市。



而此前的2022年8月24日，乐华娱乐曾启动招股，并计划于2022年9月7日在港交所上市，招股区间为每股发售股份6.80港元至8.50港元。但在2022年9月2日，乐华娱乐则公告称，将延迟全球发售，并退回香港公开发售的申请股款。
据早前发售公告，乐华娱乐拟全球发售约1.3256亿股股份。按此计算，乐华娱乐此前最多募资约11.27亿港元，对应市值约为75亿港元。而按中位数（7.65港元/股）计算，乐华娱乐则可募资10.14亿港元，募资净额约为9.005亿港元。



而此次重新调整发行数量（1.2006亿股）和发行价区间，乐华娱乐对应IPO时的市值范围为34亿港元至44亿港元。按中位数（4.48港元/股）计算，乐华娱乐的募资总额约为5.379亿港元，募资净额约为4.374亿港元。
这意味着，乐华娱乐的募资金额减少了约五成，对应的市值同样大幅缩水。
据招股书介绍，乐华娱乐已与Sun Mass Energy、猫眼香港、丁世家及好赞资产订立基石投资协议。据此，基石投资者已同意在若干条件规限下按发售价认购以合共1990万美元可购买的一定数目的发售股份。
其中，Sun Mass Energy为港交所上市公司——中国儒意（HK:00136）全资控股公司，猫眼香港隶属于猫眼娱乐（HK:01896），丁世家则为安踏（HK:02020）的执行董事兼副主席。



而在2022年8月招股时，乐华娱乐则引入了嘉实基金、蓝色光标（SZ:300058）等作为基石投资者。其中，嘉实资本（嘉实基金）、蓝色光标和猫眼娱乐分别认购乐华娱乐1.567亿港元、8000万港元、3920万港元的发售股份。
对比来看，嘉实基金、蓝色光标均已不再参与对乐华娱乐的基石认购，而恒腾网络（现为“中国儒意”，也称“儒意影业”）则加入其中。
此前，乐华娱乐董事兼总裁孙一丁曾表示，公司引入的基石投资者是公司在整个艺人生态中的合作伙伴，如公司与蓝色光标就虚拟艺人发展，已经建立合资公司。而猫眼娱乐则是公司的上游平台之一，未来料将有更多包括剧集、电影方面的投入。
据天眼查信息显示，乐华娱乐的全称为北京乐华圆娱文化传播有限公司，成立于2009年，注册资本为1.1亿元，法定代表人为杜华。当前，该公司的股东为天津乐华投资有限公司、JOINSTAR ASIA （HK） LIMITED，分别持股99%、1%。



据弗若斯特沙利文报告，在中国高度分散的艺人管理市场中，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐于中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。目前，该公司已成为包括艺人管理、音乐IP制作及运营以及泛娱乐业务三大互补业务板块在内的文化娱乐平台。
据招股书介绍，乐华娱乐旗下拥有王一博、孟美崎、韩庚和范丞丞等艺人。截至最后实际可行日期，乐华娱乐有69名签约艺人及59名参加训练生计划的训练生特别说明的是，韩庚也是乐华娱乐的股东之一。
本次冲刺上市前，韩庚对乐华娱乐的持股为2.35%。空中网联合创始人杨宁持股0.95%。相比之下，乐华娱乐执行董事、董事长兼首席执行官杜华持股50.18%，孙一丁持股3.31%，阿里巴巴影业持股14.25%，华人文化持股14.25%，量子跃动持股4.74%。
据招股书披露，乐华娱乐分别于2014年、2018年及2020年引入华人文化（CMC资本关联公司，上海文投联属公司之一）、北京量子跃动科技有限公司（即“量子跃动”，字节跳动关联公司）和浙江东阳阿里巴巴影业有限公司（简称“东阳阿里巴巴影业”）成为其投资者。
其中，上海文投、量子跃动、东阳阿里巴巴影业分别出资约2.55亿元、1.25亿元和2.78亿元参与对乐华娱乐的投资。其中，上海文投2014年认购的每股成本为2.38元，量子跃动2018年认购的每股成本为3.51元，东阳阿里巴巴影业的成本则为每股2.60元。
2019年、2020年、2021年和2022年1-9月（前三季度），乐华娱乐分别实现营收6.31亿元、9.22亿元、12.90亿元和7.53亿元；净利润分别为1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元和13.45亿元；经调整利润分别为1.19亿元、2.96亿元、3.95亿元和2.30亿元。





整体而言，乐华娱乐的业绩保持增长态势。而在2022年前9个月，乐华娱乐的收入同比减少15.9%，但净利润规模仍实现增长。对于收入下滑，乐华娱乐在招股书称，主要由于公司的业务持续扩张以及疫情的不良影响导致。
招股书显示，乐华娱乐2019年、2020年和2021年的毛利分别为2.80亿元、4.93亿元和6.02亿元，毛利率分别为44.3%、53.5%和45.6%；而2021年前9个月的毛利由4.28亿元减少至2022年同期的3.01亿元，毛利率亦从47.8%减少至40.0%。
贝多财经发现，乐华娱乐的毛利率出现了持续走低的情况。但在2022年上半年，乐华娱乐的净利润规模则高达13.45亿元，同比增长468.03%。而之所以利润大幅增长，是其于2022年上半年产生了12.04亿元的可转换优先股的公允值变动。